我們分析天然氣未來幾年將高速增長，原因如下:

1、由于比價效應對LPG 和汽柴油的替代：目前天然氣價格僅為LPG 價格1/2和汽柴油價格的1/4，替代需求非常旺盛；

2、 節能環保帶動煤改氣需求:我國煤炭在能源占比過高的根本原因在于，我國原先煤炭的高污染、高碳排放的外部性沒有合理定價，導致其綜合使用成本過低。但未來我們節能環保標準將逐步與歐美接軌，我們測算這將增加煤炭使用成本580/噸，其能源占比將顯著下降，天然氣將成為替代煤炭最為現實的選擇。本質上節能環保才是天然氣大發展的根本驅動力！

依照中國十二五能源規劃，我們測算天然氣能源占比將從4%提升至8%，消費量將翻3倍，年均增長為25%，這將帶來全產業一系列投資機會。我們判斷受益順序依次為管網、LNG 及油服設備、LNG 加氣站、資源類企業。

天然氣管網：該行業高度壟斷，下游銷量的增長可以完全轉化為企業銷量的增長，并且成本主要來自于固定成本，隨著未來三年行業銷量有望翻倍增長，毛利率會顯著提升。我們判斷該行業最重要的兩個競爭力為向上能拿到氣源，向下能拿到城市燃氣牌照。我們認為行業內兼具這兩點優勢的企業為:金鴻能源、光正鋼構，未來這兩家公司將可能會獲得超越行業的增速。

LNG 及油服設備：有望受益企業為富瑞特裝(300228，買入)、杰瑞股份(002353，未評級)等。

LNG 加氣站：該行業的發展有賴于有實力的企業，能夠承受前期建站的虧損，完成足夠量的氣站布局，引導下游車用市場出現顯著增長。我們判斷最接近這一目標的公司為廣匯能源。公司現有16億方LNG 的上游資源和100座加氣站的站點覆蓋。預計未來每年新建站將達到100座以上，競爭優勢明顯。

資源類企業：由于引進氣嚴重虧損，我們判斷未來幾年中石油在天然氣板塊盈利難有改善。最有可能受益的為煤制氣脫硫領域的代表企業三維工程。

投資策略與建議：綜上所述，我們看好天然氣行業的發展，我們建議關注有望受益的上市公司:金鴻能源(000669，未評級)、光正鋼構(002524，未評級)、廣匯能源(600256，未評級)、三維工程(002469，未評級)。

風險提示：中國在節能環保上推進速度低于預期，導致煤炭使用成本上漲低于預期，煤價繼續下滑或氣價過快上漲，減緩了天然氣的性價比優勢，延緩了其對煤炭的替代。